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　　润时私募合伙人雷鸣在参加圆桌论坛时表示，关于风格切换，今年以来整个投资主线还是非常聚焦在石油、煤炭等旧能源和新能源上。目前这两条主线仍在不断地发散，围绕产业链的上下游不断扩散，现在的持仓结构、关注度、研究的强度力度基本上都围绕着这几个行业展开。

　　我们这一行合久必分，分久必合是一个常态。目前的风格我觉得是在集聚，在酝酿着未来可能会发生变化。我们觉得这个市场仍然是有结构性机会的，明年还有很多机会可以挖掘。

　　以下为致辞全文：

　　谢谢主持人，谢谢东方证券邀请我来参加这个活动。我还是啰唆几句，介绍一下。我做了15年投研工作，今年年初从汇添富离开，我们现在在申请自己的私募牌照，因为疫情耽误了几个月，可能很快会批下来。像东方的兄弟姐妹我们都挺熟悉的，今天来我特别高兴，东方开会我特别想来，还好他邀请了我。

　　刚才提到“风格转换”，虽然我已经不在汇添富管组合基金了，但是因为我一部分时间在弄申请的事情，大部分时间我也是在做研究，还是做投资的。我们公司投资团队除了我本人以外，还有一位也是一位做了15年的投资经理。

　　关于风格切换，今年以来整个投资主线还是非常聚焦在能源，石油、煤是旧能源，还有一个是新能源。目前为止，这个航线还是围绕着这两个点展开的，今年如果在这两个行业没有特别介入的话，今年还是比较难做的。因为今年疫情的影响，基本上各行各业或多或少都受到很大影响，导致关注度包括研究力度全部都是围绕着这几个行业展开的。

　　我还观察到在这两条主线上还是在不断地发散的，围绕产业链的上下游还是不断地扩散的，有几个地方我还是比较担忧。目前这样的行情在过去还是比较少碰到的，以前或多或少每个行业都有一些结构性机会的，今年特别极端，因为背景大家都了解，导致现在的持仓结构、关注度、研究的强度力度基本上都围绕着这几个行业展开的。我每天无数的卖方同行基本上都是围绕着这些东西展开的，大家都说比较“卷”，也反映了这种状态。所以极端的情况在投资里不是常态。

　　我们这一行合久必分，分久必合是一个常态。目前这个风格仍然是这样的，但是我觉得它是在集聚，在酝酿着未来可能会发生变化，个人观点是这样的。

　　现在是9月份了，现在大家在谈策略的话肯定不是看后面三个月，肯定看明年，接下来会有很多大事发生，下半年包括明年上半年政府换届，肯定有很多增量信息，但是是什么信息我不知道，可能大部分人也不知道。大家都挺期待的，相信这个东西一定会对市场发生巨大的变化。现在市场太极端了，极端情况只能在很短时间存在。讲到接下来的策略，我们觉得，我关注两个方面，第一是存量资产，我会花更多时间排风险。你现在看到很多特别火热的东西，本质上它有它商业模式特征的，比如新能源在非常火热的时候，商业模式固有特征你是看不出来的，因为太火爆了，你看什么东西都是好的，但是本身确实很多东西属于制造业的，到一定的时候它的商业模式不一定能展现出来。有些新能源中游制造业已经跌回4月份那个位置了，涨得最猛的还是新能源行业，但是有些行业已经跌回接近4月份的水平了，估值也特别便宜了，这反映了大家还是担心明年β，肯定不如今年。既然是制造业，一定有供需影响，你会发现大家会担心需求下滑，供给又大量地出来，所以市场还是挺聪明的，大家在担忧接下来是不好的。业绩为什么增长得非常快，走得很差，跌回4月份的低点，所以到了极端要筛查风险，这种商业模式到了一定阶段的时候，我们面临的风险是什么，短期看好像都是好的。

　　第二，有些很火热的领域其实估价市值都在比较高的位置，现在来看都非常好，很多研究信息反馈都非常好，你对短期基本面趋势的跟踪和了解，哪怕它还是很好的，它仍然无法回答一个问题，就是这个东西到底值多少钱。举一个例子，碳酸锂，新能源汽车最上游的材料。我想问一下大家是否知道碳酸锂代表性公司股价在什么时候到底？8万块钱。从2021年8月份的时候碳酸锂从5万涨到8万，抖客网，但是一些主流公司股价市值已经从8万涨到50万，这说明哪怕你在8万块钱的时候，股价涨得很好，通过你深入研究判断，将来会涨到50万块钱，相信8万的时候没人能看到涨到50万，那时候你看对了确实涨到50万，现在反弹了一下仍然没有回到前期高点。所以它无法回答一个东西，这个公司值不值现在的市值。相信大家都可以跟踪到明年了，明年依然很好，我想说的是你现在看的仍然是高位，估值非常贵，也很高。所以商业模式本身的特征会体现出来，可能会影响未来基本面。其次有可能它很好，但是它会不会一直摆在那里。

　　第三，其实都在酝酿变化，好的、不好的都在酝酿变化，合久必分，分久必合，你觉得完全没有机会，有可能再起来的时候会让你想象不到。所以我们现在很多工作在盯这块，包括有很多企业虽然不是直接受疫情影响，但是它的节奏和生产多少还是会受到疫情影响，导致现在业绩不太好，但是公司治理各方面我还是很有信心的，我们也是在严格筛选的。另外，无论是服务也好，消费也好，还是其他的也好，这里面是不是蕴含着很多机会，有可能现在正是最低点，在切换之间要做这个工作。我们在那么火爆的新能源领域，我们仍然能找到机会，我们一点都不用担心，我们觉得没什么问题。

　　哪怕受到疫情影响很大的消费领域，我们现在也找到一些公司，我们觉得机会非常激动人心，我看了之后特别激动，目前也在蓄势阶段，未来几年我们非常兴奋展望它的未来。

　　我们觉得这个市场仍然是有结构性机会的，明年还是有很多机会可以挖掘的。